“既然房價還會繼續下跌，我們現在把房子賣了，租房住，然後拿著現金等待抄底，這樣不就賺到了嗎？”
張溫梧躍躍欲試地提出自己的意見。
任平生笑而不語，只是看了看江秋蓉。
江秋蓉臉上露出一副“你好蠢”的表情，翻了翻白眼，道：
“買賣房子是最沒有價效比的方法。房價跌20%，如果你再買回來，加上交易費用可能只有15%的收益；房價漲20%，你再買回來，加上交易費用你損失會超過25%，很明顯不是划算的生意。再加上房產的趨勢需要很長的週期才能顯現出來，在市場上變現又有很多條件限制，只能用來保值，沒法套利。“
張溫梧雖然被江秋蓉訓了一頓，但他的積極性並沒有受到挫折，繼續道：
“那我們做空美股的房產企業和相關金融機構，不是可以套利了嗎？”
江秋蓉對他這次的發言還算可以接受，但她繼續搖頭道：
“做空的風險很大，而且次級貸影響的範圍很大，幾乎所有的投行和金融機構都參與進去了，你要面對的是整個華爾街，他們如果聯合起來，你會被生吞活剝的，風險收益不成正比啊。”
任平生讚許地點點頭，道：
“這就是為什麼喬治.索羅斯等金融巨鱷做空英鎊、做空盧布、做空新興市場，卻從來不敢做空美國的緣故，並非美國的經濟沒有弊病，而是華爾街的勢力太強大，從規則制定到工具設計到資本籌措，整個金融市場都是由華爾街掌控著，這樣一個對手，即使你發現了他們的漏洞，他們也有足夠的智慧與能力掩蓋這個漏洞，甚至利用漏洞來為自己謀利。”
張溫梧越聽越洩氣，他頹喪個臉道：
“華爾街那麼強大，那我們瞭解了這麼多又有什麼用，還是沒法從這次危機中賺到錢啊。”
江秋蓉心中也正有這個疑問，但她對任平生的信心顯然比張溫梧要充足，此時她並沒有說話，只是用那對鳳目靜靜看著任平生，等待他的下文。
“如果華爾街沒有研發出這個衍生品工具的話，那我們的確無計可施。”
任平生在兩人的目光中，不動聲色地說道：
“但是，我已經找到了最好的做空工具，那就是cds。”
金融市場的初哥張溫梧照例聽不懂，他立即問道：
“什麼是cds？”
江秋蓉露出深思的表情，緩緩道：
“cds，credit default swap，是isda（國際互換和衍生品協會）於1998年創立的標準化信用違約互換合約。cds本質其實是一份違約保險合約，它可以保障你持有的債券在受到損失之後，風險可以由賣出cds的金融機構承擔，這些金融機構可以是銀行，也可以是保險公司。“
cds的概念比cdo更加深奧，看出張溫梧一臉懵逼的樣子，江秋蓉不厭其煩地解釋道：
”用最通俗的比方來說，你借給我100元錢，然後你向保險公司支付10元費用簽訂一個協議，如果我還給你100元那麼保險公司淨賺10元，如果我還不上，保險公司將支付你100元。”
任平生補充道：
“沒錯，cds的產生是由於cdo的發展壯大而產生的市場。很多投資者雖然看著評級機構的評級買了cdo，但他們對資金的風險仍然不放心，這時候就產生了保值的需求，這個保值就由cds來實現。有了cds之後，cdo的投資者每個季度向保險公司支付一筆“保費”，如果一旦cdo發生了風險，那麼保險公司會對cds的購買者賠付一定金額的損失。“
”有了cds後，購買cdo的風險就被進一步分散了。 cds不僅為一般的投資者提供了保險，也為依靠cdo進行抵押融資的對沖基金和投資銀行提供了保證。投資銀行看到次貸的風險透過各種衍生品降到了最低點，他們就放心地繼續加大槓桿，進一步將風險傳導到了提供cds保險的金融機構上。“
張溫梧還沒有看出這裡面的訣竅，他疑問道：
“既然華爾街都已經將衍生品的風險控制得這麼周密，我們用什麼來做空它？”
任平生還未開口，江秋蓉已經想到了，她脫口而出。
“cds可以裸空交易。”
聽到這句話，任平生臉上立刻露出滿意的笑容，他對江秋蓉輕輕抬抬下巴。
江秋蓉畢竟是科班畢業的，她雖然沒有任平生那種重生者縱觀全域性的資訊儲備，但卻可以憑藉自己深厚的金融知識與一線工作經驗，在任平生的一步步誘導下推論出問題的真正答案。
此時，江秋蓉已經顧不得轉動手裡的筆了，她那五根蔥白細長的纖指緊緊握著筆身，極力剋制著自己的激動，用一股極其冷靜的語調道：
“cds看上去是保險，但是它卻跟保險是不一樣的。它最早起源的目的是規避資本金要求，相當於用衍生品來提高資本使用效率，所以cds跟傳統保單最大的區別在於它是沒有具體的被保險標的。“
”傳統保險，你需要擁有被保險的東西，即保險標的。例如壽險，擔保的是你的生命。火險，擔保的是你的產業。你不可能沒有汽車卻去買汽車失竊險，沒有房屋卻去買房屋地震險。“
”但cds不同。你沒有某公司債券，你也可以購買該公司債券的cds，並支付保費給cds賣出者。當該公司債券違約時，cds賣出者必需償付你的損失，彷彿就像你持有這些債券一樣。“
為了加強說服力，江秋蓉舉起手中的筆指了指張溫梧道：
”還是以傳統的壽險為例，我們每個人都可以為自己買一份或多份壽險，標的是我們的生命，但不能針對他人的生命買壽險。cds則不同，和你毫不相關的人，也可以給你買壽險，因為我認為你的工作性質危險，你一旦掛了，我就可以獲得賠償。“
張溫梧被江秋蓉手指這麼一戳一戳弄得心驚膽跳，他哭喪個臉道：
“這個cds跟保險的本質不是南轅北轍嗎？保險的本質是以多數的幸運來彌補少數人的不幸，購買保險的人絕大多數都不願意自己損失而獲得理賠。可這個cds的購買者卻跟標的的持有者沒有任何利益關聯，那購買者不就更希望標的持有者遭受損失嗎？因為標的持有者的損失與cds的購買者無關，但保險的理賠卻全部屬於購買者。”
江秋蓉見張溫梧終於開竅了，那張大理石般冰冷的玉臉上終於解凍了，她嫣然一笑道：
“一點都沒錯，cds的本質就是把快樂建立在別人的痛苦之上。你破產，我盈利；你失利，我得利；送死你去，收錢我來。”
江秋蓉這一笑雖然嫵媚十足，但她話裡的冰冷理性卻讓張溫梧不寒而慄，他縮了縮脖子，嘴裡嘟囔些什麼，卻不敢再開口了。
而任平生卻充滿欣賞地看著眼前這個屬於自己的“女魔頭”，笑著補充道：
“由於cds的購買者不要求是利益相關方，所以cds的數量不受標的數量的約束，只要有人願意買就可以無限量供應。
“雖然資深的市場參與者都可以看透cds的本質，但在房產市場一片繁榮的背景下，mbs\cdo催生了無限的cds需求，所以金融機構則拼命地銷售cds，以賺取鉅額的保費收入。”
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任平生這時停止了手指在桌面的敲動，他雙手放在桌面上，無比平靜地道：
“cds雖然初衷是用來給購買者保值的保險，但它的這種特性決定了購買者可以無限制地買入cds，只要次級貸引發的房地產市場崩盤，這些售出cds的金融機構都要付出數以億計的保費，這就是最好的做空工具。”
江秋蓉與張溫梧都一致抬起頭，看著任平生的雙目中。
除了崇拜，還是崇拜。